美联储降息 25 个基点尘埃落定之后，另一重大宏观事件值得关注。日本央行（BOJ）即将于 12 月 18-19 日召开政策会议，市场对加息的预期已达到峰值。

根据预测市场平台 Polymarket 的最新数据，BOJ 在本次会议上将基准利率上调 25 个基点的概率高达 98%，而维持不变的概率仅为 2%，降息或更大规模加息的概率均不足 1%。这一数据与路透社的民调相呼应，该民调显示 90% 的经济学家（70 人中 63 人）预计 BOJ 将短期利率从当前 0.5% 上调至 0.75%。

这些指标反映出市场对日本经济复苏和通胀压力的共识：日本 11 月核心 CPI 同比上涨 2.5%，远高于 BOJ 的 2% 目标，而日元兑美元汇率近期徘徊在 150 附近，促使央行采取行动以遏制日元进一步贬值。

日本自 2024 年以来已三次加息。2024 年 3 月，BOJ 首次结束负利率政策，将利率从 -0.1% 上调至 0-0.1%，这标志着日本长达 17 年的超宽松货币时代终结。2024 年 7 月，BOJ 将利率进一步上调至 0.25%，引发全球股市和加密市场的剧烈波动。2025 年 1 月，利率升至 0.5%，同样导致风险资产价格承压。如今，市场定价显示本次加息几乎板上钉钉，但其潜在影响远不止于日本本土，而是通过复杂的传导机制波及全球流动性，尤其是加密货币市场。

BOJ 加息对全球市场的传导机制

日本央行的货币政策之所以能影响全球，主要源于“日元套利交易”（yen carry trade）的庞大规模。这一策略的核心是投资者借入低息日元，转而投资于高收益资产，如美国国债、股市或加密货币。根据国际清算银行（BIS）数据，全球日元套利交易规模超过 1 万亿美元，其中部分资金直接流入加密市场。当 BOJ 加息时，日元借贷成本上升，导致日元升值（美元 / 日元汇率下降），投资者被迫平仓套利头寸，卖出高风险资产以偿还日元债务。这会引发全球流动性收紧，类似于“逆向量化宽松”。

历史上，这一机制多次放大市场波动。2024 年 7 月加息后，日元兑美元从 160 升值至 140 以下，引发万亿美元的全球资产抛售潮。加密市场首当其冲：比特币从 6.5 万美元高点暴跌至 5 万美元，跌幅达 26%；整个加密市场市值蒸发 6000 亿美元。这些事件并非孤立，而是日元升值导致的连锁反应：套利资金撤出，推动 VIX 指数（恐慌指数）飙升，放大杠杆清算。

在当前环境下，这一影响可能更为复杂。尽管美联储（Fed）在 2025 年已连续三次降息，将联邦基金利率降至 4.25%-4.5%，提供全球流动性支撑，但 BOJ 的逆向紧缩可能抵消部分效果。日本 10 年期国债收益率已升至 1.95%，远高于预期政策利率，显示市场已提前消化加息。然而，如果日元进一步升值至 140 以下，全球风险资产将面临重新定价。

比特币作为高 beta 资产，对流动性变化高度敏感。2025 年，比特币价格已从高点 12 万美元回落至约 9 万美元附近，在流动性紧缩时短期内往往先遭抛售。

Glassnode 联合创始人 Negentropic 发文称，「市场并不害怕收紧（加息），而是害怕不确定性。日本央行的政策正常化为全球融资环境带来清晰预期，即便短期内杠杆会承压。日元套利交易已明显收缩，波动意味着机会，比特币往往在政策压力释放之后走强，而不是之前。混乱减少，信号增强。这看起来像是在为不对称的上行风险做准备。」

分析师 AndrewBTC 根据历史数据分析，2024 年以来日本央行每一次加息都伴随着比特币价格超过 20% 的下跌，比如 2024 年 3 月下跌约 23%，2024 年 7 月下跌约 26%，2025 年 1 月下跌约 31%，如果日本央行下周加息，类似的下行风险可能会再次出现。